行動ファイナンス―市場の非合理性を解き明かす新しい金融理論 [単行本]

   当たる確率はどの番号でも同じはずなのに、「人々は『0000001』という番号の宝クジを好まない…」。こんな警句の引用で本書は始まっている。著者はここから、人は不確実性のもとで必ずしも合理的な意思決定をするわけではないという意味を導いていく。これは行動ファイナンスの主張をうまく表しているといえよう。

   市場参加者の行動に心理学を適用して金融市場の動きを解明する行動ファイナンスは、最近日本でも注目されている新しい金融理論である。本書はその貴重な文献になるものであり、また市場合理性に基づく従来の分析や通念に正面から反証を試みるという刺激的な理論書の側面を持っている。

   その理論により明らかにされる投資家の非合理的行動は実に興味深い。たとえば複雑な状況の単純化や短時間で判断する際の情報の過大・過小評価といった「ヒューリスティック」の問題、相当のコストをかけて作ったポジションの利益や損失評価が「相対評価」に陥ること、意志決定を正当化するために「不協和からの逃避」「コントロールへの欲求」といった心理操作が働くことなどだ。

   本書では、これらが実に多彩な事例から導き出されている。たとえば、ドル／ユーロの為替市場で500万ユーロの買いを入れたトレーダーがやがてパニックに陥る、という実戦さながらのものから、コイントスのギャンブル、レストランでのメニュー選択といった身近なものまでさまざまである。

   最終的に著者は、これらの理論を集約させて、実際のトレーディングのさまざまな意思決定局面にアドバイスを送っている。これは「脳の三位一体説」から市場参加者の3タイプを分類したアイデアとともに、行動ファイナンスの独自の処方箋として必見の内容である。

   全体を通して、理論と実践の双方の視点がしっかりと反映されている。本書で得られる知見は、市場の諸理論と実際のマーケットの動きとのギャップを説明するツールとして、また投資の実践的なガイドとして有意義なものになるだろう。本書の随所に感じられる、市場の非合理性を克服しようとする投資哲学も魅力である。（棚上 勉）

投資家の意思決定に一定のルールはあるのか？　最新の金融理論として注目を集める「行動ファイナンス」を平易に解き明かす。

投資家の意思決定が非合理的なのはなぜか?金融理論と心理学の融合が、その謎を解き明かす―。欧米で大いに注目を集める新たな金融理論を、実践的かつ理論的に説いた初めての書。

投資家の意思決定が非合理的なのはなぜか? 金融理論と心理学の融合が、その謎を解き明かす! 欧米で注目を集める新たな金融理論「行動ファイナンス」を、実践的かつ理論的に説く。

The accurate prediction of stock market trends is the ultimate objective of all involved in the financial markets. Increasingly sophisticated mathematical models have been developed in order to predict future trends and minimize risk. Yet they have done little to increase the reliability of predictions. The reason is the central role played by human psychology in all investment decisions.
Irrational decisions, the authors argue, are not made due to a lack of technical tools but as a result of particular behavior patterns. Strong emotions, such as greed and fear, over confidence in one's own abilities and the desire to be ahead of competitors influence (and often override) perception and the decision making process.
Behavioral finance is the scientific study of human behavior. This new young science is rapidly proving invaluable to the financial community to assist traders in controlling their own irrational behavior and predicting that of others.
A fascinating book that demonstrates clearly how behavior-orientated analysis of the financial markets can explain and account for fundamental principles in technical analysis, this book will be an essential companion for anybody interested in this exciting new discipline.
--このテキストは、 ハードカバー 版に関連付けられています。

「投資家の意思決定に一定のルールはあるのか？」「なぜ金融バブルは起こるのか？」従来の金融理論、経済的な合理性だけでは説明できなかったこうした問題点を、認知心理学を援用することで解明しようとするアプローチが行動ファイナンス理論（Behavioral Finance）です。欧米では既に大きな注目を集めており、今後日本でも注目されることが予想される大変興味深い考え方です。”経済学と心理学が融合した金融理論”…一見とっつきにくい、難解な印象を与えるものですが、その理論を支える行動心理は我々が日常において身に覚えのあるものばかりで、決して現実との乖離を感じさせるものではありません。例えば、「オーバーコンフィデンス（Overconfidence）」という現象があります。これは、すなわち”自信過剰”がもたらす不適正な判断を説明しているものです。例をあげると、投資の専門家が株価の予測レンジを、実際の株価の変動範囲よりも上下を狭く答える傾向などが有名です。ちなみに、この現象は女性よりも男性に顕著にあらわれる現象で、かつ専門家になればなるほど、さらに顕著になるそうです。また、「保守性のバイアス」と呼ばれる傾向があります。新しい情報を過小評価し、思い込みに過度に依存してしまう傾向のことをいいます。業績に関する新しい情報をキャッチしていながら、トレーダーは以前の予想数値に囚われ、中途半端な投資をしてしまい、結果それが市場に反映されてしまうといった”認識”と”行動”の不合理なギャップも、従来の理論では「説明のつかないもの」となってしまうのです。これらの現象は、専門家の意見を聞き、それを投資の判断材料としている人々にとっては、鑑みなければならない現象となります。もちろん自身の意思決定プロセスにもこういった不合理性が存在することを認識すれば、今後の投資活動、経済活動に良い意味での影響をもたらすことになるでしょう。”合理性”が支配する場所と考えられがちな金融の世界において、上記のような様々な心理的要因から発生する非合理な現象が存在することを認識し、そのメカニズムを分析、解明することがすなわち”行動ファイナンス”なのです。本書は理論家と実務家が共著者としてコンビを組んだことにより、理論と実践が見事に両立した内容となっています。前半でしっかりと理論を学び、後半でそれを用いた投資戦略を解説しているのです。ややもすれば難解に走りすぎ、実践面を軽視しがちなこの手の本のなかで、これは本書の大きな魅力といえるでしょう。記述には数式も登場せず、専門家以外の方にも十分理解できるレベルです。本書によって「市場で投資家心理が果たす役割」の何たるかを理解し、自らの投資戦略にお役立ていただければ幸いです。

The accurate prediction of stock market trends is the ultimate objective of all involved in the financial markets. Increasingly sophisticated mathematical models have been developed in order to predict future trends and minimize risk. Yet they have done little to increase the reliability of predictions. The reason is the central role played by human psychology in all investment decisions.
Irrational decisions, the authors argue, are not made due to a lack of technical tools but as a result of particular behavior patterns. Strong emotions, such as greed and fear, over confidence in one's own abilities and the desire to be ahead of competitors influence (and often override) perception and the decision making process.
Behavioral finance is the scientific study of human behavior. This new young science is rapidly proving invaluable to the financial community to assist traders in controlling their own irrational behavior and predicting that of others.
A fascinating book that demonstrates clearly how behavior-orientated analysis of the financial markets can explain and account for fundamental principles in technical analysis, this book will be an essential companion for anybody interested in this exciting new discipline.
--このテキストは、 ハードカバー 版に関連付けられています。

JOACHIM GOLDBERG worked for many years in a major German investment bank, specializing in behavioral finance. In 2000, he founded his own company called Cognitrend.
R?DIGER VON NITZSCH is Professor of Finance at the University of Aachen. His research centers on the decision manners of humans the the psychology of the stock markets. He has written a number of scientific books, journals and papers and is on the board of Axio. --このテキストは、 ハードカバー 版に関連付けられています。

ゴールドベルグ,ヨアヒム
1983年より為替トレーダーおよびテクニカル・アナリストとして、ドイツの大手投資銀行で活躍。実務のなかで金融市場における心理学を身近に感じるようになり、それが行動ファイナンス研究のきっかけとなとなった。2000年にCognitrend社を設立

ニーチュ,リュディガー・フォン
1960年ドイツのエッセンに生まれる。アーヘン工科大学で情報学および経済学を修了後、ドイツ大手銀行に勤務。96年に金融理論に関する論文で教授資格を得、以来アーヘン工科大学経営学部教授。現在の研究の重点は、市場における心理学、企業の資金調達など

真壁 昭夫
1953年神奈川県生まれ。76年に一橋大学商学部を卒業し、第一勧業銀行に入行。83年ロンドン大学経営学部大学院修士。市場営業部、資金証券部を経て、99年より第一勧銀総合研究所主席研究員。信州大学経済学部、慶応義塾大学理工学部の講師も務める(本データはこの書籍が刊行された当時に掲載されていたものです)